经济放缓人民币仍升破6.4！因出口太强、做空成本太高

经济放缓人民币仍升破6.4！因出口太强、做空成本太高

10月18日公布的中国三季度GDP增长4.9%，低于预期，“电荒”拖累复苏步伐，然而人民币逆势走强，几乎要回到5月时的强势位置。

“从中间价定价来看，央行并没有干预。自去年9月以来，官方每日中间价仅比模型预测的中间价略弱（即美元/人民币的数值更高一些）。”张蒙称，人民币汇率今年尤其稳定，原因之一是境内美元存款余额较高，截至8月外汇存款达1万亿美元，这其实限制了人民币对美元大幅贬值的可能性——已持有大量美元的境内企业无需因担忧美元走强而紧急购汇，一定程度上平抑了外汇波动。

与此同时，离岸、在岸的投机性仓位也不多，因为做空人民币的成本非常高。张蒙对记者

分析称，假设投资人为了做空人民币而去买入美元/人民币的1年远期（相当于做多美元） ，那么这单交易直接比现货交易（当下直接买美元/人民币）贵了近3%，这意味着，这一年人民币需要跌超3%才能覆盖投资者的做空成本，当然实际操作中还要算入买卖价差等其他交易成本。

另一个重要的因素是，有利的国际收支状况意味着弱于预期的GDP增速和下行风险，可能不会在短期内影响人民币。换言之，中国出口的强劲程度远超预期，海外因疫情而导致的供应链中断导致对中国出口的依存度劲升。多数经济学家此前预计，今年年初中国出口增速就将见顶回落，然而这一现象至今未出现。以美元计价9月出口同比增长28.1%，创3个月高点。出口金额3057.4亿美元，为有史以来首次突破3000亿美元。

“我们的经济学家预计，2021年出口年增长率约为25%，上半年的经常账户顺差达1230亿美元，虽较2020年下半年异常庞大的2160亿美元顺差（为2014年以来的最高水平）有所放缓，但仍十分强劲。此外，服务赤字的扩大可能被推迟到2022年晚些时候。中国对新冠疫情的‘动态清零’政策意味着，出境旅游的实质性放松还需要一段时间。”张蒙称。

她还提

及，根据观察，自2020年三季度以来，人民币与经常账户顺差之间的正相关性处于有史以来最强劲的水平，突显出中美贸易的重要性，但CFETS一篮子货币指数与经常账户之间的正相关性已降至创纪录低点，如果CFETS继续加强，可能会给中国对其他国家的出口造成压力。

因此，虽然经常账户顺差仍是支持人民币的重要因素，但这股力量可能正在减弱。不过，供应链问题的演进亦是关键所在。

市场波动难挡资金涌入

跨境资金流动向来是决定汇率的另一关键因素。尽管过去一个季度，股市资金看似处于净流出的状态，但其实外资净流入的动能仍然强劲。

下来我们来看下人民币汇率的走势，看看当下处于哪个阶段。前期在7.18人民币结束了一个周期的贬值之路，随后进入到了新的升值周期，截止目前还未有结束迹象，但是不可否认已经步入到末端。从图灵波浪交易体系的角度来看之前的贬值阶段可以看做是A浪，从7.18开始是B浪调整，这里的B浪调整走出了一波流的走势，因此回落幅度相对于A浪也是比较深的。从黄金分割来看反向23.6%的位置6.31,以及2018年低点6.26将成为较强的承接区域，看看否在此区域再次出现人民币的贬值预期。（周线图展示）